华尔街有句话：市场每次发生“爆炸”，瑞士信贷集团几乎都会被震得灰头土脸
。从１９８９年惹火烧身的过桥贷款事件，到１９９８年的俄罗斯卢布崩溃，再到２
０００年的互联网股票泡沫的破裂，瑞士信贷及其以前的证券子公司第一波士顿在繁
荣时期辛苦赚到的数百万美元在泡沫破裂时所剩无几，甚至一文不名。

　　因此，当瑞士信贷董事长沃尔特·基尔霍尔茨和高盛集团首席执行长劳埃德·贝
兰克梵不久前在一次早餐会上会面，并指出他们两家企业未受到次级抵押贷款危机影
响时，这的确是值得庆贺的美好时刻。

　　而瑞士信贷的同胞瑞士银行竟是这场危机的最大受害者之一，瑞士信贷的庆幸之
情就更可想而知了。这两家瑞士银行业巨头中，瑞士银行通常更沉稳，而至今它已经
解聘了两名高管，冲减了１４２亿美元损失，并被迫从新加坡和中东投资者那里寻求
资金注入。尽管难以完全免除信贷市场动荡的冲击，但瑞士信贷已基本摆脱了次级贷
款危机的困境。此外，让竞争对手感到意外的是，瑞士信贷上周还签署了与中国一家
银行成立合资公司的协议。

　　ＪＰ摩根跟踪欧洲经纪商和交易商的分析师基安·阿鲍侯赛因说，从历史上看，
瑞士信贷一直面临着管理方面的挑战，在这种环境下公司通常会受到重创，但这次他
们的表现非常好。阿鲍侯赛因指出，瑞士信贷持有的风险较高的次级抵押贷款证券和
债权抵押证券不到２０亿美元，仅相当于瑞士银行（３９０亿美元）的二十分之一左
右。其中一个原因是，以首席执行长杜德恒为首的瑞士信贷管理层在２００６年年底
开始削减该行持有和设立的抵押贷款证券数量。

　　根据来自ＴｈｏｍｓｏｎＦｉｎａｎｃｉａｌ的数据，２００６年瑞士信贷在全
球债权抵押证券承销商中排名第五。但今年，该公司排名降到第十三，表明其已经不
看好这项业务。

　　杜德恒曾是一名马拉松运动员，也是首位在瑞士信贷单独担任首席执行长一职的
美国人。他不是一个喜欢自夸的人。他在周二接受采访时表示，在他而言，这不是什
么了不起的事，因为市场那时的发展趋势已经很明了。

　　杜德恒一直保持低调，这给他带来了好评。在瑞士媒体批评瑞士银行及其董事长
马塞尔·奥斯佩尔最近冲减损失的同时，杜德恒却给瑞士人留下了好印象，尤其是他
在年度股东大会上用德语发表演讲的事给他加分不少。不过，瑞士信贷未来并非一片
光明，尤其是它的融资杠杆收购业务和商业住房抵押贷款担保证券业务。

　　截至第三季度末，瑞士信贷共有约５２０亿美元杠杆融资投资，总额在华尔街位
居前列。市场依然严重供大于求，各银行仍承受着冲减带来的巨额损失，它们常常被
迫以面值的９５％出售质量最好的优先债券。但即使在这种情况下，瑞士信贷仍努力
遵循市场规范，取消了为ＣｅｒｂｅｒｕｓＣａｐｉｔａｌＭａｎａｇｅｍｅｎｔＬ
Ｐ收购克莱斯勒提供融资的业务。今年春季，当垃圾债券市场仍一派大好时，瑞士信
贷的银行家曾提出承销克莱斯勒２００亿美元杠杆贷款中的一部分。但据华尔街人士
称，在信贷小组建议不要冒这个风险之后，担任瑞士信贷投资银行业务首席执行长的
柯磊洛决定取消这个计划。而且，瑞士信贷参与融资的三项交易——ＴＸＵ、Ｆｉｒ
ｓｔＤａｔａ和Ｂａｕｓｃｈ＆Ｌｏｍｂ——都已经上市，这降低了它的风险。为收
购ＨａｒｍａｎＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＩｎｄｕｓｔｒｉｅｓ进行融资的第四
项交易已经被取消。

　　如果要想瑞士信贷的股票大幅上涨，杜德恒和他的管理团队需要说服投资者相信
，他们不但是优秀的风险管理者，也善于增加资产管理和私人银行业务的收入。杜德
恒对此提出的解决办法是让过去单独经营的理财、投行和资产管理业务合作运行，让
客户在不同领域内流动。

　　但有点讽刺意味的是，尽管瑞士银行身陷困境，但其股票却相当抗跌，今年以来
该股的跌幅为２３％，不过市盈率高于不少竞争对手，分析师认为，其原因是由于该
行的私人银行和资产管理业务实力雄厚，其收入比瑞士信贷更为稳定。

　　阿鲍侯赛因对瑞士信贷和瑞士银行的评级都是买进，但表示在这两只股票中，他
更看好瑞士银行。他说，瑞士银行的长期投资前景更好。

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